金融资产交易所试水创新金融

截至去年末，天津金融资产交易所累计入场交易项目1.6万个，资产总额6300亿元，成为国内金融资产集中度高、覆盖面广的金融资产流转平台。

近日，天津金融资产交易所(下称交易所)与天津日报传媒集团旗下天津新金融文化传媒发展有限公司签署战略合作协议，双方将在金融创新、品牌宣传、市场营销等多个领域深入开展合作。这也意味着，交易所以更加积极开放的态度面对市场竞争。

降低“人”的参与

在持续几个月的交易所整顿风潮中，各交易机构的公信力经受了来自政府和公众的双重考验。作为公开的交易平台，公信力就是交易机构的生命。然而，确立一个交易所毋庸置疑的公信力地位却并非一日之功。

作为唯一经财政部和天津市人民政府共同批准设立的金融资产交易所，也是我国目前唯一一家全国性、专业性、独立公开的金融资产交易机构，交易所的“出身”也代表了公信力。天津市经济发展研究所金融发展研究中心主任、研究员李文增认为，天津滨海新区作为国家综合金融改革实验区，交易所作为该综合金融体系中的一员，也从侧面印证了金融资产交易所的政策优势。

然而，公信力不仅仅来自于“出身”和政策支持，更来自于自身的交易规则制定、公开信息披露等多个方面。天津金融资产交易所总经理丁化美在接受新金融记者采访时认为，交易所的公信力来自于信息的充分披露和交易环节“人”的参与因素最小化。“信息的披露应该及时、全面、准确、客观；在交易环节，人的参与因素越少越有助于保持信息的畅通与一致性，同时有助于提高参与者的自我裁决度，更加接近参与者的真实意志，有助于规避道德风险。”丁化美说道。

为实现充分的信息披露，交易所制定并发布了信息披露、风险控制、交易方式、会员服务、资费标准和资金结算管理等六个通则及不良金融资产交易、金融企业国有资产交易等实施细则。“在此基础上，我们建设了一个全国集中的信息发布平台，把分割的金融交易市场建设成为一个全国统一市场，即统一交易规则、信息披露规则、结算风险控制规则等。目前金融资产交易所已成为我国金融资产项目推荐和信息发布最集中、规模最大的交易平台。”天津金融资产交易所副总经理黄庆旺说道。

在对流程环节中人的参与要求，直接反映在交易方式创新方面。李文增认为，天津金融资产交易所的远程网络电子竞价的交易方式不仅是交易所独特的竞争优势，更有助于保证交易所的公信力。“以往传统的拍卖方式中，经常会出现恐吓或者走形式等无法保证拍卖公正、公开性的行为，远程电子竞价交易不仅大大地拓展了交易范围，形成了全国性的资产配置平台，降低了交易成本，更有利于保证资产交易的公正和公开性。”

事实上，一系列的数字也证明了，交易所已经赢得了足够的社会公信力。截至2011年底，交易所业务覆盖全国各省、自治区和直辖市，累计入场交易项目1.6万个，资产总额6300亿元，成为国内金融资产集中度高、覆盖面广的金融资产流转平台。累计成交3082宗，成交金额568亿元，挂牌项目成交比率超过60%；其中竞价交易103宗，竞价率达到10.09%，竞价增值率达30.09%。

资产标准化渴求强烈

伴随着天津、北京、重庆金融资产交易所以及海金所等各地金融资产交易所的兴起，金融资产交易所之间的竞争也逐渐升温。同质化竞争毕竟不是最好的策略，因此，在传统的信贷资产、租赁资产、股权转让的基础上，各交易所纷纷开始试探金融创新产品尤其是标准化和证券化产品的研发、交易。

例如，重庆金融资产交易所的主打招牌是小额贷款资产收益权凭证，北京金融资产交易所尝试地方融资平台资产证券化产品、非金融企业定向非公开可转换债务融资工具、信用风险缓释工具等产品的发行与交易服务。

而这其中，最具有吸引力和可能性的莫过于信贷资产的证券化。在经历了四万亿投资计划后，中国银行业面临着严重的资本充足率困境，在再融资受约束的情况下，信贷资产的证券化无疑为“解放”银行业提供了一个途径，近期媒体报道第三轮资产证券化试点即将启动，额度约为500亿元。

虽然金额并不大，但这无疑给各金融资产交易所的资产证券化业务以极大的鼓舞。事实上，中国金融业资产在过去几年迅速膨胀，对于资产证券化的渴望极为强烈。仅以金融租赁业为例，截至2011年底，17家金融租赁公司资产总额共计5268亿元。

中国外商投资企业协会租赁业委员会常务副会长屈延凯在此前接受新金融记者采访时表示：“融资租赁公司的债权有明确的租赁物所有权做法律保障，将融资租赁公司的债权分割凭证化，在资产交易所挂牌交易可以加速融资租赁的资产流动速度。天津融资租赁合同业务规模占据全国四分之一，又有着金融资产交易所这样一个交易平台，完全可以考虑将融资租赁公司的资产证券化。”

同时为了在债权分割凭证化同时进行风险隔离，屈延凯建议借鉴天津在单机单船项目公司方面的经验，将单机单船项目公司管理办法的适用主体扩至内资和外资融资租赁公司，租赁标的物扩至基础设施项目的设备。

天津金融资产交易所在做好基础资产交易的同时，也在为金融创新养精蓄锐。据了解，金融资产交易所依靠社会资源，与各类金融机构、科研院所、投资银行机构进行合作，共同研究创新型金融产品，主要方向是标准化产品和金融衍生产品，涉及信贷、信托、保险、租赁、保理、基金等广泛的金融领域，目前正在深入研究的新产品达到16个。

然而，金融资产交易所总经理丁化美表示，交易所的创新产品只是停留在试探阶段，标准化和证券化产品的资产都是基础资产。不过，在法律和政府态度尚未明朗之前，这样的尝试仅是为未来竞争的一种储备优势。

李文增表示，金融资产证券化在我国仅仅是起步阶段，远没有达到欧美金融市场上过度杠杆化的程度。未来，在中国金融资产证券化一定是必然的趋势。这一过程必然是自上而下和自下而上相结合的过程。其中，政府的支持态度非常重要，当然地方的试验要在监管下有序进行，要有充分的信息披露作为前提。

新金融记者 盛长琳